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注漿管需求弱，供給壓力大，政策預期強，高爐端成本支撐。近期可能出現(xiàn)區(qū)間振蕩格局，經(jīng)營范圍預計4600-4800元/噸。三季度之后，隨著穩(wěn)增長政策的落實和需求的改善，市場或再次出現(xiàn)上升趨勢。6月以來，受益于滬北京疫情好轉(zhuǎn)，市場情緒明顯回升，注漿管階段性反彈。

近期注漿管上升壓力依然較大，上、下均有區(qū)間振蕩格局。中期反彈的高度取決于需求的回升。一方面，由于需求持續(xù)走弱，實際預期格局較強。4-5月注漿管實際需求持續(xù)走弱，表觀消費同比下降超過20%，建筑注漿管日均成交量始終在2萬噸以下。注漿管庫存減速明顯放緩。3月首周至6月首周，庫存總量減少152.61萬噸，平均減速10.9萬噸，同期歷史平均減速57.6萬噸。此外，庫存呈上游積累態(tài)勢，表現(xiàn)為注漿管廠庫存增加、社會庫存下降。

注漿管穩(wěn)增長政策帶來的強勁預期進一步加強。5月27日，我國提出努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標；5月底，我國從6個方面部署穩(wěn)增長的具體措施33條，其他地產(chǎn)和基建相關配套政策也陸續(xù)出臺。預計6月，隨著上海全面復工復產(chǎn)，加固需求筋需求有所改善，但考慮到華東即將進入雨季，需求改善或不及預期。下半年需求改善更依賴穩(wěn)增長政策落地，在利潤低、需求低的情況下，注漿管供應繼續(xù)保持高位。5月，口徑粗鋼日產(chǎn)量313.04萬噸，環(huán)比復蘇17.32萬噸；6月初，高頻日均鐵水產(chǎn)量恢復24.61萬噸，比4月初恢復16.551萬噸。

考慮到三季度后注漿管廠需求穩(wěn)定增長，目前減產(chǎn)意愿不是很強，6月注漿管供應環(huán)比有一定的增長空間。但同時，我們認為目前注漿管供應接近頂部。

一是現(xiàn)在注漿管廠利潤較低，長工藝注漿管利潤下降到100元/噸左右，熱卷材虧損，若需求和利潤持續(xù)減弱，高爐生產(chǎn)規(guī)?；?qū)U大。目前短工藝企業(yè)也進入全面虧損狀態(tài)，較新開工率數(shù)據(jù)降至66.3%，環(huán)比下降6周，較去年同期下降5.58個百分點。

二是政策因素。發(fā)改委要求地方政府核實反饋2022年粗鋼壓縮考核基數(shù)。此前政策因素強調(diào)4月19日粗鋼年產(chǎn)量同比負增長。按照年粗鋼平均控制產(chǎn)量估計，5月至12月粗鋼日均產(chǎn)值285萬噸左右，2021年注漿管較平均增長2個百分點，鐵水日均產(chǎn)量約242萬噸。因而粗鐵水日產(chǎn)出峰值很有可能出現(xiàn)在二季度，高爐成本支撐點仍然強勁，除上述強勁需求期望外，今年鋼筋價格強勁的關鍵是成本支撐點。

現(xiàn)階段，爐端基本面強勁，鐵礦石口庫存持續(xù)降至10周，累計降至2284萬噸，焦炭、焦煤庫存絕對量也處在同期低水平，如前邊提及，高爐產(chǎn)能利用率、鐵水產(chǎn)出率處在高水平，短期內(nèi)仍有一定的反轉(zhuǎn)室內(nèi)空間。因而，高爐成本對注漿管價格的短期支撐點仍在。現(xiàn)階段成本約為4600元/噸，短期內(nèi)，受疫情影響，廢鋼產(chǎn)出不足，電爐鋼成本高，谷電成本現(xiàn)階段為4836元/噸，若持續(xù)上漲價格，電爐鋼扭虧為盈，其產(chǎn)出將迅速恢復。再結(jié)合現(xiàn)階段注漿管市場需求疲軟的狀況，4800-4850元/噸的壓力仍預估較大。

總體而言，注漿管需求疲軟，供給壓力高，政策預期強勁，高爐成本支出高。近期可能出現(xiàn)區(qū)間振蕩模式，預計運行區(qū)間為4600-4800元/噸，三季度后隨著穩(wěn)增長政策的落增長政策的落實和需求的改善再次走高。